福耀玻璃(03606)三季报点评:事迹环比改良,汽玻受益智能降级

发布日期:2022-11-09 19:50    点击次数:84

福耀玻璃(03606)三季报点评:事迹环比改良,汽玻受益智能降级

华西证券

本文来自 微信公共号“汽车琰究”,文中概念不代表智通财经概念。

01事宜概述

福耀玻璃(03606)看护书记2020年三季报:2020Q1-Q3完成营收137.8亿元,同比下落11.9%;归母净利润17.2亿元,同比下落26.6%;扣非归母净利润15.1亿元,同比下落29.0%。个中2020Q3完成营收56.6亿元,同比促成5.8%,环比促成43.1%;归母净利润7.6亿元,同比下落9.8%,环比促成50.6%;扣非归母净利润7.2亿元,同比下落8.6%,环比促成74.3%。

福耀玻璃(03606)三季报点评:事迹环比改良,汽玻受益智能降级

02阐发鉴定

事迹环比改良 继续向好可期

2020Q3营收同比促成5.8%,环比促成43.1%,我们鉴定次要受益于海内外需要的回暖,预计公司隔热、隔音、仰头体现、可调光、防紫内线、憎水、太阳能、包边模块化等高附加值产品占比继续提升,产品增值降级继续推进。

2020Q1-Q3公司利润总额为20.5亿元,同比下落27.8%,主因:1)德国FYSAM整合及受卫闯祸宜影响使得利润总额比去年同期削减0.9亿元;2)福耀美国受卫闯祸宜影响使得利润总额比去年同期削减2.6亿元;3)汇兑损失为1.8亿元,使得利润总额比去年同期削减4.4亿元。剔除这些影响,公司利润总额同比下落仅0.4%,环比分明改良。随着海内外需要回暖,SAM整合稳步推进,预计事迹有望继续向好。

Q2毛利率提升 费用公允管控

2020Q3公司毛利率为41.4%,同比提升4.1pct,环比提升4.3pct,我们鉴定次要受益于产能行使率提升及低毛利率的浮法外售比例下落,预计毛利率有望持续向上趋势。费用方面,车床资料2020Q3财务费用达3.1亿元,对比去年同期的-1.8亿元分明提升,主因人平易近币升值导致汇兑损失添加;研发费用同比促成18.8%至2.3亿元,对应研发费用率同比提升0.4pct至4.1%;销售费用和打点费用公允管控,划分同比下滑0.2pct/0.3pct至6.9%/9.4%。

汽玻受益智能降级 整合SAM再造一个福耀

1)汽玻业务受益智能降级、天幕玻璃浸透渗出率提升而量价利齐升:公司如今国内汽玻市占率逾越60%,全球市占率约25%,卫闯祸宜影响下海内市占率有望加速提升。汽车智能化驱动汽玻ASP提升,公司与京东方、北斗智能在智能车窗举行战略合作,加强计划,HUD玻璃、调光玻璃等高附加值智能玻璃营收占比将受益于行业浸透渗出率提升而继续提升。同时特斯拉、蔚来、小鹏、长安UNI-T等均配有天幕玻璃,有望引领行业趋势,天幕玻璃较着提升单车玻璃面积,进而行进单车配套价钱;2)铝饰条有望再造一个福耀:公司2019年3月起头并表SAM,整合事变稳步推进,预计2020H2随着欧洲工厂整合终了、国内开辟获得冲破,红利才能将缓缓改良。铝饰条可与汽玻集成,顺应客户模块化、集成化的采购趋势,中长岁月整合SAM有望再造一个福耀。

03投资倡导

坚持红利瞻望:预计2020-2022年归母净利为27.8/34.5/41.3亿元,EPS为1.11/1.38/1.65元,今后股价对应PE为31/25/21倍。鉴于公司全球化计划逐渐进入功劳期,全球市占率有望提升,高附加值汽玻产品缓缓放量,SAM红利才能将缓缓改良,给予2021年PE

30倍,目的价由34.50元上调至41.40元,坚持“买入”评级。

04危险提示

国内乘用车销量低于预期;美国工厂红利改良低于预期;SAM整合但愿低于预期。

该信息由智通财经网供应



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